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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有114家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2853亿港元，一跃成为全球IPO募资规模第一大交易所。从后市表现来看，市场整体盈利效应显著——上市首日平均涨幅达37%，远高于去年的8%；上市至今平均涨幅更是攀升至61%。不过市场并非“普涨无差”——48单项目首日破发，超四成的破发率，叠加季度间、行业间的表现起落，共同构成年内新股行情“热中有分化”的核心底色。
从季度维度看，新股市场的“收益热度”呈现明显波动，第三季度成全年“甜蜜期”。第一季度首日盘中破发率高达67%，而首日平均涨跌幅仅2%，市场热度处于低位；第二季度破发率回落至44%，首日平均涨跌幅升至20%，情绪逐步回暖；第三季度迎来“双优表现”——首日盘中破发率降至全年最低的25%，同时首日平均涨跌幅冲高至56%，成为全年新股赚钱效应最集中的季度；第四季度，48家企业集中上市进一步分流了市场资金，尽管首日平均涨跌幅仍维持在48%的高位，但首日盘中破发率已大幅回升至42%，新股热度维持高涨的同时，风险也同步抬升。
从首日表现看，虽全年整体热度较高，但无绝对安全赛道，各行业均现破发项目。其中，工业行业的破发率最低，为25%；金融行业破发压力最大，破发率达60%。其他热门行业，如可选消费、信息技术行业破发率分别达47%、45%，初期市场情绪偏向谨慎。
首日涨跌幅更体现“市场情绪偏好”。医疗保健行业成为首日涨幅冠军，平均涨幅达53%，创新药企相关概念直接推高板块热度；工业、信息技术、材料行业紧随其后，首日平均涨幅分别为37%、36%、35%；而日常消费行业以19%的平均涨幅垫底。
相较于短期首日的情绪驱动，长期走势的分化则与市场热度延续性有关——所有行业均录得整体上涨，但涨幅更与市场热度有关。医疗保健行业以119%的上市至今平均涨幅领跑，更多源于创新药企相关概念热度的延续；材料行业平均涨幅达83%，受周期行情情绪带动明显；日常消费行业继续垫底，仅录得7%的平均上涨，市场对其情绪溢价始终偏低。
即使在同一行业内，个股表现也呈现“冰火两重天”特征。以医疗保健行业为例，药捷安康-B上市至今涨幅达758%，但华芢生物-B至今已下跌近70%。
值得注意的是，首日涨跌幅及上市至今涨跌幅的极值，大多集中于上市初期发行规模小、流通盘小、市值小的企业。例如，首日涨幅最大的诺比侃，发行规模仅3亿港元，上市至今涨幅最大的药捷安康，发行规模仅2亿港元；首日跌幅最大的明基医院，发行规模仅6.3亿港元，上市至今跌幅最大的METALIGHT，发行规模仅2.4亿港元。
整体来看，2025年港股IPO后市表现的分化，核心是“题材偏好+小市值资金流动性驱动”的结果：医疗保健等赛道的高涨幅，更多源于概念题材的情绪溢价；而基本面较优的企业，反而因市场预期更稳定，涨跌幅均处于中游区间。对拟上市企业而言，赛道的“情绪关注度”或成为短期行情的关键；对投资者而言，需区分“情绪炒作”与“价值成长”——小市值热点股波动剧烈，而基本面扎实的企业，更易获得长期稳健的收益。
（注：全文涨跌幅数据截至2026年1月8日）
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